长城证券主要观点如下：
游戏业务快速复苏，重回增长通道：
腾讯23Q1国内游戏收入为351亿元，同比增长6%，环比增长26%，主要受益于《王者荣耀》《DNF》及《穿越火线手游》的收入增加以及最新发布的《暗区突围》《黎明觉醒》带来的增量收入；国际市场游戏收入132亿元，同比增长25%，主要受益于最近发布的《胜利女神：妮姬》《Triple Match 3D》的强劲表现。游戏储备方面，腾讯国内十余款储备游戏已获得版号，包括《王者万象棋》等重磅游戏；国外也有《阿凡达：清算》等多款游戏储备，后续上线有望持续贡献增量收入。
宏观复苏及线下流量恢复，带动广告、金融科技业务显著回暖：
公司广告业务收入为210亿元，同比增长17%，广告业务同比增速加快，较22Q4增速提升1.8pct，主要受益于（1）升级广告机器学习平台，提升了广告定向能力及转化率；（2）国内消费复苏带来广告主广告开支提升；（3）视频号贡献增量收入以及小程序广告的增加。金融科技业务同比加速增长，主要受益于消费反弹带来的商业支付活动的恢复。展望2023，宏观复苏有望持续提振广告主投放意愿以及消费者线下活动及消费意愿，相关业务有望重回增长通道。
视频号进展迅速，生态持续搭建：
风险提示：游戏、金融等行业监管变化；微信视频号生态发展程度不及预期；广告主投放意愿不及预期；国内互联网政策边际变化风险等。
